环咨  研究部  2008年8月11日

建筑业在资本市场中的地位与其在国民经济中的支柱地位是不相匹配的，这一现状在08年得以改变。随国内众多旗舰型建筑企业将于2008年纷纷登陆A股市场，一方面上市公司的行业地位和代表性得以大幅提升，另一方面因公司治理改善所带来高成长预期下的投资机会倍增。

作为支柱产业的中国建筑业，其投资机会主要来自于下游各产业的投资变化和企业在行业价值链中的定位。在宏观经济持续高速增长、行业高景气延续的大背景下，建筑业产业规模快速扩张，经营效益稳步增长。

建筑业企业的经营模式发生深刻变化。建筑企业通过向产业链上下游的纵向和横向延伸发展，突破单一工程承包经营方式，不断开拓新业务领域、改善利润结构；同时强化经营机制、加强项目管理、成本和费用控制，在原材料价格不断上涨的不利局面下，净利率水平得以缓步提升。

从竞争格局深度剖析行业内企业价值定位，少数专业优势突出的优质企业经过多年积累，凭借不断技术创新、管理升级，逐渐从传统的价值体系低附加值环节中脱离出来，专注于高端的、高附加值领域，从而具备长久、持续的成长前景，投资价值凸显。

建筑业是国民经济的重要物质生产部门，它与整个国家经济的发展、人民生活的改善密切相关。中国正处于从低收入国家向中等收入国家发展的过渡阶段，建筑业增长速度快、对经济增长贡献大。在国民经济各产业部门增加值占GDP比重排名中，建筑业位居4位，成为推动国民经济快速增长的重要力量。

近年来，产业经营模式发生了深刻变化。建筑业资本通过向产业链上游转移，由生产经营者转为投资开发者，由单一的建筑产品建造服务提供者变为工程项目的拥有人和运营管理者。如向建筑配套产品投资方向发展、向房地产方向发展、向BOO、BOT等方向发展。走“开发-建设”一体化、“设计-制造-施工”一体化等道路。

特别是国资委管理的超大型建筑集团和地方骨干企业，纷纷通过整合内部资源，进行业务调整和链条延伸，突破了单一工程承包的经营方式，形成了以建筑施工为主体的多元化经营格局。

大企业联合实力相对较强、信誉较好的中小企业，兼并经营不善、经济效益较低的企业，实力不强的总包企业、非等级企业和挂靠型企业向专业企业转化。由此带来的是建筑企业总数目有所减少、利润率提升。

进一步分析国内建筑企业集中竞争的领域，我国大部分企业密集在建筑业价值体系的低附加值环节(技术含量相对较低的房屋建筑、市政工程等)进行激烈竞争，而在复杂的、高附加值的价值链环节又缺乏足够的竞争。

从行业盈利情况来进行横向分析。钢材、水泥等原材料价格持续攀升不断给建筑企业带来成本压力，而产品“同质性”使大部分企业在项目竟标时仍未能有效摆脱价格战的困境，致使项目利润率并没有明显改善。原材料价格上升成本暂无法向业主转嫁，从而“吞噬”建筑企业利润。大部分企业由于盈利能力欠佳，进而导致企业没有更多力量进行技术创新和项目管理技术研发，企业发展容易受到限制。值得关注的是，有少部分优秀企业经过多年积累，凭借不断技术创新、管理升级，逐渐从传统的价值体系低附加值环节中脱离出来，专注于高端的、高附加值领域，从而具备长久、持续的成长前景。

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